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這是一個似乎充滿了矛盾的產業。“門檻很高，要做大很難;門檻又很低，跟餐飲一樣，養活自己很容易。”“很賺錢，但是在管理上很不規范;做了規范的調整以后，業績可能反而沒有以前好了。”“投資的機會很多，但真投進去的很少。”物流產業的“混亂”，從風投們的評價中可窺一斑。 

作為國家十大振興計劃中唯一的服務產業，現代物流業被賦予極高的產業地位。特別是隨著電子商務的發展，物流產業與個人消費之間的聯系越來越直接，各行各業對物流的需求也不斷增加，這讓資本諸侯都看到了物流產業的投資潛質。物流產業也確實吸引了一些PE們的真金白銀。最新數據顯示，2005-2011年上半年，已披露的中國物流產業投資事件為38起，其中有24例已披露投資總額為20.01億美元，平均每個項目投資金額為8337萬美元。 

但如果對比IT、金融服務、通信等產業，風投們投給物流產業的錢，是不是太少了?既摩拳擦掌表示看好，又舉棋不定不肯下重注，這似乎是大多數投資人對物流產業的態度。物流產業是否真的“很復雜”?在努力追趕電子商務市場爆發式增長的過程中，物流產業到底存在著什么樣的投資機會?產業分化基礎物流和高端物流增長將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。在物流產業，風投們對怡亞通(002183.SZ)的投資是一個樣板案例。 

成立于1997年的怡亞通，于2007年11月登陸中小板。在其上市的前幾個月，知名投資機構軟銀賽富的二期基金曾向怡亞通投資1820萬美元。注資后占其總股本的22.27%。IPO后，軟銀賽富占有其16.69%的股份。不到一年就退出，且收益不菲，自然吸引來更多投資人的目光。“其實深創投看怡亞通的時間比軟銀賽富早，但是我們沒有他們投得快，占比也沒有他們那么大。”提起這個項目，深圳市創新投資集團總裁李萬壽還有些許遺憾。不過，讓李萬壽欣慰的是，怡亞通是被深創投帶回國內上市的。 

當時，美銀、摩根士丹利、瑞銀等國際大行已經開始為怡亞通做海外上市的方案了，“但我們相信，中國的市場已經能夠認識和讀懂這個產業的價值了。”的確，近些年來，中國的物流市場已經有了很大的變化。從大環境來看，物流產業一直被譽為國民經濟的“動脈”、“爐火”、“加速器”，“隨著中國整個內部產業結構的調整，以及從生產型國家變成消費型國家，未來中國對物流的需求非常大。”漢能投資執行董事喬建華對記者表示。同時，在上游原材料成本不斷增加、人力資源成本不斷上升等壓力倒逼下，降低物流環節的消耗和成本，也是未來一個時期內企業的重要利潤增長點。需求和動力足了，政府的支持也跟上了。自上世紀90年代末起，以深圳為代表的越來越多地方政府都將現代物流產業作為區域經濟前三大重要支柱產業之一。到2009年，國務院出臺了《物流業調整和振興規劃》。 

各省市也相繼出臺相應實施方案，并在稅收、土地、行政審批等方面對當地物流業發展給予支持。不過，在李萬壽看來，之前一些“單純的、物對物的、以火車輪船汽車為載體”的傳統物流企業，投資的價值和空間并不大。“傳統物流涉及到一個轉型的問題，而新興物流已經沒有一個固定的形態了，新興物流是和當前的商業、工業生產相配套、相適應的所有物流形態。”有分析師表示，在傳統運輸向現代物流轉型的過程中，特別是在電子商務浪潮的推動下，市場對專業性的倉儲設施與配送中心的需求日益提高，使得各種模式的現代物流企業的出現成為整個物流產業的發展契機和增長點。目前，國內物流產業估值水平在30倍市盈率左右，而預計“十二五”期間物流產業整體增速可以達到20%以上，但基礎物流(簡單倉儲和運輸)和高端物流(物流、資金流和信息流整合)增長將明顯分化，前者約為10%，后者則可達30%。無疑，這是一個誘人的數字。 

投資空間未來如果物流的配套環境能夠跟上，傳統產業能夠和電子商務、互聯網結合起來，投資的機會將會更多。電子商務的興起，無疑對物流產業的發展是一個關鍵性的轉折。配送模式從傳統的toB到toC模式的轉變，也讓市場對倉儲配送體系信息整合能力、配送效率等方面提出了更高要求。而這被認為是催生現代物流產業的動力之一。但在戈壁投資合伙人徐晨看來，物流產業還不算是一個成熟的產業，雖然電商的發展帶給物流企業不少機會，但不容忽視的一點是，電商自己還在發展的過程中，要求其很快產生很多與物流產業對接的機會，也是不現實的。一個明顯的沖突是：在銷售旺季，物流“跑不動”已經成了各家電商企業心頭的痛。而這也導致包括阿里巴巴、京東商城、當當網、凡客誠品、好樂買、拉手網等在內的電商企業，均表示將自建物流公司或物流平臺。李萬壽認為，未來如果物流的配套環境能夠跟上，傳統產業能夠和電子商務、互聯網結合起來，投資的機會將會更多。由于電子商務企業掌握著上游信息流，對于其搭建物流平臺具有先天優勢，而對眾多第三方物流企業，則處于被動的依附地位。 

因此，也有分析人士認為，目前市場上領先的快遞企業將難以接受電商企業的游戲規則，轉而將會加大對自身信息平臺、倉儲、配送網絡等體系的建設。當前，對物流產業大規模的需求主要還是靠傳統物流滿足的，而一些增量的需求、經濟增長產生的差異化需求，也是新的物流形態和物流公司發展的機會。在徐晨看來，“傳統物流領域，風投要進入難度比較大，但在一些本地化物流、特殊產業物流等方面，投資的機會比較多。圍繞物流產業順延出來的細分服務公司，也是將來風投的一個方向。”“我們投資的項目，大都是能把供應鏈、信息鏈和資金鏈整合在一起的物流企業。”李萬壽告訴記者，未來能夠脫穎而出的物流企業，其對產業資源、信息技術、資金等要素的整合能力一定是比較突出的。道富資本副總裁莫學斌則認為，一些能提供延伸服務的物流公司，也將吸引到資本的關注。“比如能提供深度代理、分銷采購、供應鏈金融、保稅物流等，這類企業有很強的議價能力，也符合現代物流業的發展方向。”對于未來物流產業投資前景，喬建華表示，“現在，物流產業的投資機會慢慢浮現，與物流配套的一些機會也會出現。比如，倉儲及物流園區的開發，仍然有著較大的投資空間。”混亂拼殺養活自己很容易，做成一個大生意很難，這是一個極度分散的市場。入行已經4年了，貨通八方CEO林森卻還在繼續交著學費。 

作為一家專注于公路物流的綜合服務提供商，林森最初對貨通八方有一個有趣的定位：力爭成為中國物流產業的阿里巴巴。然而，直到現在，林森還沒有找到“合理的、有價值的商業模式”。林森告訴記者，因為物流產業網絡化的特點，養活自己很容易，做成一個大生意很難，這是一個極度分散的市場。除了建立全國網絡需要積淀以外，在不少細分領域，雖然機會不少，但在徐晨看來這塊市場因為需求有限，所以也很容易看到瓶頸。當然，更多的風險還是來自于企業本身。“中國的物流產業比較復雜，很多時候不是市場的問題，而是長期以來形成的弱管理、潛規則影響了其進一步發展壯大。”林森說，目前，很多自建物流企業的價格其實比傳統物流的價格還要高，因為服務成本比較高。正因為如此，徐晨判斷傳統物流的轉型時機也許并未到來。以前的物流企業，大都在“野蠻生長”，靠不斷擴大物流網點賺取更多利潤。現在要求將其不斷“鋪盤子”的發展模式轉變為向管理要效率，這中間有著太多的脫節。“不是所有高效的東西很快就能進入傳統物流業，如果現在要求其提高效率，可能反而喪失了其原有的競爭力。只有等到簡單鋪點不能讓其增長的時候，這些物流企業才可能真正尋求轉型。”徐晨說。 

莫學斌認為，目前國內的物流企業主要還是靠外在的資源發展，而不是靠其內在的管理和效率提升來發展，以至于企業之間的競爭大多是同質化的、混亂的。在整個物流產業還處于比較混亂的階段，各家企業之間的比拼，很大程度上依然是價格戰。“這可能和上游的廠商、電商客戶價格敏感性比較高有關，當然，下游的消費者或者服務商對價格同樣敏感。因此短期內，物流產業以價格為主導的現象可能不會發生變化。”徐晨說。 

另外，產業不規范，也是投資人們頭疼的事情。曾經有個說法，十幾年前，物流業是一個黑社會產業，沒有資源、沒有背景，一般很難玩得轉。雖然近年來物流產業的狀況已有改善，但從業人員的素質普遍偏低，再加上非職業化團隊的管理，偷稅漏稅、超載等產業不規范現象仍然相當普遍。拿電商物流來說，疏于基礎管理和員工管理、操作不規范造成物品損耗或者退換貨的問題經常發生，而這也導致在社會分工越來越明晰的背景下，第三方物流很難切入相關的產業市場，并起到很好的配套服務作用。 

不過，林森的觀點是，也許正是廠商、電商物流對于服務速度和質量的要求，倒逼著物流產業從規模、效率和操作上開始走向規范，真正催生出一批規范的第三方物流公司。加速整合未來三到五年，物流產業很多細分領域將會出現龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動整個產業走向規范。微利競爭也代表著產業并購整合的加速將至。“事實上，當前物流產業的并購已經在逐步展開。” 

喬建華告訴記者，物流產業是一個網絡型的產業，天生具有擴張的屬性。在國外的成熟市場，兼并收購的案例非常多。數據顯示，近6年時間里，中國物流產業并購案例數為29起，其中13起為跨國并購，4起并購企業具有VC/PE支持。而從歷年的并購情況來看，2010年的并購事件較多，已經披露的并購事件為15起，這一方面得益于物流產業的快速發展，大型物流公司在快速擴張過程中往往選取并購產業鏈上下游，以“短平快”擴展自身的業務線;另一方面，2009年相關快遞法規的出臺，對于物流產業從業企業設定了更高的門檻，部分中小企業受制于資金，不得不選擇被并購方式得以存續。盡管目前中國物流產業并購與電子商務相關的企業數量有限，但是清科研究中心預計，近三年內，在資本、政策及產業發展的推動下，物流產業的并購將更多的與電子商務相關聯。“國家的物流政策還是鼓勵物流企業的整合與兼并重組的，其最根本的就是想讓物流企業向大型物流企業發展。”莫學斌說。 

2011年6月中下旬，中國郵政局發布促進快遞企業兼并重組意見，將積極支持快遞企業兼并重組的財稅、土地等優惠政策，促使5年內，培養出一批年收入超過百億、具有較強國際競爭力的大型快遞企業。與政策預期物流企業發展規模相比，大部分中國第三方物流企業相差甚遠。從快速推進產業發展的角度，中國第三方物流企業整合在即。除了產業集中度不斷提高以外，物流產業還面臨著越來越細分、越來越專業化的趨勢，喬建華舉例說，像冷鏈、危險品運輸等細分領域，以前都是物流產業里根本沒有的。而對于當前電商蜂擁而至自建物流的行為，不少人也認為，這只是暫時現象，因為電商的核心競爭力不在于自建物流，最終物流產業還是要專業化。事實上，不同產業和領域的專業物流市場已經在逐步形成。如IT物流、汽車物流、快消品物流、保稅物流、化工物流等。不過，物流產業是實業，其改造和整合都需要長時間的經營，對風投們來說，這也是很考驗眼光和耐力的事。喬建華認為，未來三到五年，物流產業很多細分領域將會出現龍頭公司。而以這些龍頭公司為代表，將推動整個產業走向規范。