長沙博遠物流電話：0731-84062159  13974912995饒先生

“當時想死的心都有!”6月25日下午，在A股暴跌100多點后又被拉回時，深圳股民張先生面對記者長嘆一口氣說，仿佛經歷了從地獄重回人間。此前一天，上證指數已暴跌5.3%，創下了4年以來的最大單日跌幅，股指一夜跌到“解放前”。

股災直接源于金融界的“6·20慘案”，彼時，銀行間資金緊張到極致，恐慌性情緒迅速向下傳導，資本市場哀鴻遍野，在進入6月以來銀行資金鏈繃緊的20多天里，上證指數已暴跌20%，債市亦是一地雞毛。如果多米諾繼續傳導下去，此前沉淀資金多的任何一個鏈條都將受到沖擊，包括“不缺錢”的房地產市場和積病不斷的地方債務，最讓人擔心的實體經濟也是其中的一塊骨牌。

對市場資金面緊繃一直袖手旁觀的央行不得不出手了。6月25日晚，央行宣布，近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持。次日，央行繼續輸血市場，原本120億正回購到期，但未見央行發央票和正回購，變相向市場注入此筆流動性。

“央行手里的牌還多得是，不用擔心!”獨立經濟學家謝國忠說。央行此舉也效果立現：6月25日隔夜質押式回購利率已較“6·20”回落592個基點至5.83%;6月26日中午，14天回購加權利率大降808個基點至6.92%。銀行方面的態度也出現了積極的變化，如恢復正常的相互拆借、主動與投資者溝通、系統正常運轉等。

病來如山倒，病去如抽絲。“錢荒”鬧起的“心慌”高潮迅速退卻，倒下的多米諾卻不會立即停止。

“央媽”緊急維穩

6月25日晚間，金融界和資本市場人士紛紛奔走相告，“央行出手了!央行出手了!”短信、微博都在爭相轉發這一消息。

當晚，央行網站發文稱，為保持貨幣市場平穩運行，近日央行已向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用向市場融出資金，貨幣市場利率已回穩。

有消息稱，6月21日央行就運用了SLO逆回購操作，額度約500億左右。SLO操作，即short-term liquidity operations，是指央行對12家主要銀行機構進行一般不超過7天的回購或者逆回購操作。當時“央媽”只是悄悄出手，市場并不知曉。

此時，市場對資金面緊繃已現恐慌，6月24日股市暴跌109點，跌幅高達5.3%，創下近年來最大跌幅!6月25日，A股滬指盤中再次狂瀉100點，從前期的“解放底”1949點，直沖至“鴉片底”1849點。

“央媽”打了“孩子們”之后，還是不放心，給了根胡蘿卜。

“這樣的緊急局面，猜到央行會宣布出手相救了!”一位私募公司老總在25日午盤反轉時對本報記者表示，且果斷進了場。此后午盤迅速拉升重回平盤，投資者對盤中的驚濤駭浪均記憶深刻。

央行還明確表示，根據市場流動性的實際狀況，積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現、SLO、常備借貸便利(SLF)等創新工具組合，適時調節銀行體系流動性。

事實上，進入6月以來的資金緊缺期，除了銀行們不斷習慣性地向央行“哭奶”，券商、機構們更是紛紛上書請求救市。

據了解，錢荒幾乎把一些銀行快逼到了“絕路”，近期銀行股多日領跌，坊間關于投資者打著白色標幅聲討某大行理財產品欺詐的消息更是在網絡上瘋傳。

記者從某上市商業銀行人士處了解到，此前銀行之間已相互不信任，大行也不愿意出錢，一些小型區域性銀行已被大中型銀行列入“黑名單”。

非常巧合的是，平時一直穩定的銀行轉賬取款系統，近期故障頻發，如工行、中行等均曾出現系統故障。本報記者了解到，一般來說銀行系統會有災備系統，系統出現問題會自動對接替代。某商業銀行資金部人士稱：“現在資金緊張，加上股市暴跌，對民間情緒或多或少會有一些影響，央行這次雖然是短期操作救急，但對市場心理有極大的安撫作用。”

央行急救之后，“現在拆借除了利率稍高一點，基本回到了正常的狀態。”上述商業銀行資金部人士稱。本報記者還獲悉，6月25日下午，民生銀行舉行電話會議，針對近期資金面及經營情況與券商及投資者積極溝通。

在謝國忠看來，國內金融機構的膽子很大，已間接“綁架”了政府，“調控很多次都是效果不佳，這次能否調整成功，要看政府有沒有決心做下去。”

危險的傳導鏈條

未知的才是最可怕的。

發生在銀行間的資金緊張，已經迅速傳導至整個資本市場，近期市場驚心動魄、險象環生，其驚險程度超過任何一部好萊塢大片。統計顯示，6月以來，A股市值蒸發了3萬余億元。

英大證券研究所所長李大霄(微博)對此解釋稱，很多機構都規定設有止損點位，當時觸發強制砍倉機制，“跌的時間長這種平倉盤就會出來，私募、公募都有很多止損。”

安信證券首席經濟學家高善文認為，資金面緊張沖擊波分為三波，“第一波是銀行間資金極度緊張，已發生;第二波沖擊影子銀行體系，表現為票據和理財產品利率飆升，已初露端倪;第三波是對實體經濟的沖擊。”這三波，都對股市造成直接的下拖作用。

眼下，第二波沖擊波正在來襲。近日，廣州、深圳甚至北京隨處可見理財產品的宣傳單，各地客戶也頻頻接到銀行理財短信。記者看到多家銀行的理財產品促銷中，一個月期的產品收益率超過了6%，廣州某中型股份制銀行發給客戶的短信中甚至有一款50天期限的收益率達到7.5%，而以往基本在4%以下。

據悉，在6月15日至21日這一周中，72家銀行共發行了563款理財產品，銀行數增加11家，產品發行量增加227款。銀行“錢荒”在銀行間拆借市場上已無法滿足，便尋求第二種途徑——發行理財產品高息“搶錢”。

市場除了狂拋股票，也在不惜一切代價狂拋債券。在6月23日前后的一周中，全部開放式債基收益率下跌1.4674%，可轉債基更是大跌4.2591%，指數債基下跌0.8940%;同時，國債和信用券收益率大幅上行，如1年期國債和金融債幅度超過50BP，導致長端影響逐漸減弱。此外，個別銀行取消了擬發行的金融債，期間還出現銀行金融債發行流標現象。

另外，銀行間交易也近似狂熱，如6月20日市場緊繃之時，全國銀行間“債券”市場債券交易結算總量為8776.23億元，較上日上漲了37.84%;其中質押式回購交易量為8049.12億元，較上日大漲了37.88%。

票據市場也早已滑入泥潭。“票據已經漲得很高了!”上述銀行資金部人士說，已出現商業銀行暫停票據業務。6月初，直貼市場的報價約在4%左右，但端午之后一路狂奔曾突破10%。本報記者從銀行內部獲悉，各家銀行都對企業的貼現業務要求前所未有的嚴格，如提前預定、額度限制等等。

某基金公司投資總監對本報記者分析說，現在拋售資產的順序正在由流動性好的短期產品，向中長期產品蔓延，如此持續下去，最后拋售的是房地產，而資金緊張最終也傳導至實體經濟。

事實上，實體經濟的影響已若隱若現，上述上市商業銀行人士透露，目前已有部分銀行惜貸，個別銀行甚至已不對外辦貸款業務。

謝國忠認為，降杠桿是必行之路，目前最關鍵的是把最危險的堵上，未來盤活存量資金影響將會顯現，“由于短期利率的高升，一年期甚至較長期的錢就不愿借了，投到短期拆借中來，于是資金價格體系進行自我調整，屆時隔夜等短期利率就會慢慢便宜，又會買一年期和更長期的。”

在這之前，資本市場“拆短買長”套取利率空間大行其道，造成資產錯配，同時為了獲取更多利潤，許多金融機構不斷加大杠桿操作，資金大量進入地方基建和房地產，實體經濟卻在缺血。

房地產是最后骨牌?

當整個資本市場和實體經濟都切身感受“錢荒”之后，影響正在悄悄襲向房地產。而這里恰是流動性寬裕時資金沉淀最多的環節之一。

6月24日，記者在深圳僑香路翠海花園附近的中原地產了解到，6月以來房地產成交與前幾個月相比明顯清淡。銷售經理小丁告訴記者，3月份他賣了4套房子，4、5月份各賣一套，而進入6月一套都沒賣出去。

記者從深圳多家地產中介了解到，現在銀行二套房已不放貸，一套房雖然放貸，但6月份均難批下來。浙商證券數據顯示，6月第二周45個重點跟蹤城市整體二手房成交面積401.99萬平方米，環比下降26.81%，同比下降19.9%。

“時間一長當然會傳導過來，銀行沒錢可貸，對房地產就會造成影響。房地產每天資金都不能斷，而且量特別大，無論供需都需要錢，開發商也貸不到款，消費者也貸不到款，市場就會萎縮。”深圳綜合開發研究院旅游與地產研究中心主任宋丁對本報記者分析說。

上述基金公司總監也認為，由于資金面緊張，一些個人和機構為了融資，除賣流動性好的股票債券等產品，最后實在沒辦法就會賣房子，“但這會是最后一步，現在還不會大量出現。”

謝國忠則認為，土地價格以及房價下不來的原因，就是因為此前銀行和影子銀行不斷輸血，“這樣泡沫越來越大，‘綁架’了政府和經濟!”

房地產屬典型的資金密集型企業，央行數據顯示，截至3月末，房產開發貸款余額3.2萬億元，同比增長12.3%。銀行的信貸還遠遠無法滿足房地產的融資大胃口，用益信托最新數據顯示，2013年1-5月共成立344款房地產信托，募集資金908.53億元，占信托總成立規模的29.85%，較去年全年21.83%的占比提升了8個百分點。普益財富最新報告則稱，流動性困難會使流動性資金無法接盤，問題信托產品將會暴露更多。

資金面緊張就像給了房地產當頭一棒，宋丁認為，未來地產商或面對銷售與資金雙重壓力，“對房價快速上漲有遏制，現在開發商手里囤積了很多房子，如果資金面緊張，供給就會降價，通過降價回籠資金，保證現金流。”

不管你承不承認，房地產仍是經濟的支柱。如果房地產市場的那一天到來，面臨轉型路艱、經濟下行隱憂的經濟將迎來更嚴峻的考驗。6月24日，高盛已將2013年中國經濟增速預測從原來的7.8%下調至7.4%。

如今，政策和央行聯手，擬將大量進入虛擬炒作中的資金趕入實體經濟。央行坐看銀行調整的這一險棋，最終能否拯救實體經濟，還要看市場進一步演化。